Дистанционная оценка рисков облигаций на 1 феврале 2012 года

С другой стороны, премии по доходности всех групп выпусков по сравнению с данными на конец 2011 года выросли, что подтверждает предположение о том, что цены на рынке облигаций в конце декабря были не вполне рыночными, и отражали, в том числе, желание игроков улучшить финансовые результаты по итогам года.

По итогам января 2012 года сохраняется приблизительно то же распределение торгуемых на рынке выпусков, что и в предыдущем месяце. Проект дистанционной оценки рисков облигаций был запущен НРА в октябре 2011 года, когда на рынки оказывала давление тяжелая ситуация на долговом рынке Европы и решения рейтинговых агентств по суверенным рейтингам. С той поры ситуация на рынках во многом улучшилась, поэтому значительная часть выпусков / эмитентов перешли из группы «среднего» и «выше среднего» риска в группа с низким риском. Инвесторы стали спокойнее и взвешеннее воспринимать риски облигаций; улучшилась ситуация с ликвидностью; пришли в норму ставки на рынке европейского долга и доходности по российским CDS.

В группу выпусков с «минимальным» риском в январе 2012 года попало 43 выпуска (против 57 в декабре). В этой группе находятся наиболее короткие выпуски крупнейших российских эмитентов, таких как Газпром, ЛУКОЙЛ, Ростелеком, РЖД и др., а также выпуски бумаг наиболее крупных и надежных субъектов Федерации с близкими сроками погашения или оферты. Средняя по группе дюрация составила всего 181 день, а премия к доходности коротких ОФЗ - 0.77% годовых.

Большая часть выпусков с короткой дюрацией, а также выпусков государственных и поддерживаемых государством эмитентов торговалось в группе с «низким риском». Средний срок до погашения / оферты инструментов этой группы составил 580 дней, а средняя премия по доходности к ОФЗ - 2.27% годовых.

139 выпусков облигаций попали в группу «средний риск» - преимущественно, ими стали бумаги тех же эмитентов, которые фигурировали в более высокой группе, но с более длинными сроками к погашению или оферте. Средний срок до погашения или оферты таких бумаг - около 2 лет (728 дней). По сравнению с декабрьским рейтингом, группа расширилась, а спред к краткосрочным ОФЗ расширился до 3.56% с рекордно низких 1.66% в конце 2011 года.

Численность групп «высокого» и «очень высокого» риска практически на протяжении нескольких месяцев существенно не меняется, в январе в 2 группы суммарно попало 49 выпусков, включая 42 выпуска с высоким риском (442 дня до погашения или оферты со доходностью около 14% годовых, что более чем вдвое выше ОФЗ) и 7 выпусков бумаг с крайне высокими рисками. В последней группе оказались бумаги, чья дюрация в среднем не превышала 40 месяцев, однако доходность операций инвесторов с такими облигациями превысила 50% годовых (и более 100% годовых по отдельным выпускам).

В случае, если ралли на рынке акций в феврале, подхлестываемое ликвидностью и предвыборными мерами правительства, продолжится, это будет также позитивно отражаться на рынке облигаций. Скорее всего, спрос на качественные бумаги будет оставаться на довольно высоком уровне, а процентные спреды вряд ли вырастут так же, как это случилось в январе 2012 года. В начале года мы наблюдали значительный рост ожиданий повышения процентных ставок в экономике, однако по мере роста оптимизма участников торгов эти ожидания могут корректироваться.